Las diferencias entre las tasas de interés, la actividad económica de las zonas francas y una mejor percepción del riesgo país contribuyeron al aumento de la oferta de dólares en Costa Rica entre 2022 y 2023, según una investigación de ULACIT.
El estudio fue desarrollado por Stefan Krause Montalbert, profesor e investigador de la Facultad de Negocios y Economía de la universidad, y analiza el mercado cambiario desde febrero de 2015 hasta abril de 2023.
La investigación, titulada “Determinantes de la Oferta de Dólares en Costa Rica: Evidencia del Mercado MONEX (2015–2023)”, fue publicada el 8 de julio de 2026 en la Revista Lince de Ciencias Sociales, Humanidades y Tecnologías.
Sus resultados señalan que el incremento de divisas puede explicarse, en buena medida, por cambios en los fundamentos económicos del país y no únicamente por movimientos coyunturales del mercado.
OFERTA DIARIA CRECIÓ UN 55,7 %
Según los datos presentados en el comunicado de ULACIT, entre mayo de 2022 y abril de 2023 la oferta diaria promedio de dólares en las ventanillas del sistema financiero pasó de US$88 millones a US$137 millones, un crecimiento del 55,7 %.
Durante ese mismo periodo, las transacciones diarias en el Mercado de Monedas Extranjeras (MONEX) aumentaron de aproximadamente US$16 millones a US$57 millones, equivalente a un incremento del 256,3 %.
Para analizar este comportamiento, Krause examinó variables como los movimientos del tipo de cambio, los diferenciales de tasas de interés, la actividad de las zonas francas, la percepción de riesgo soberano y las operaciones en MONEX.
En conjunto, el modelo logró explicar el 42 % de la variabilidad diaria de la oferta de dólares y el 52 % del aumento observado en sus niveles.
MAYOR ATRACTIVO DE LAS INVERSIONES EN COLONES
Uno de los factores identificados fue el llamado carry trade, una estrategia que busca aprovechar las diferencias de rendimiento entre monedas.
De acuerdo con la investigación, el aumento de la prima por invertir en colones hizo más atractiva la colocación de recursos en moneda nacional. Esto pudo favorecer tanto la conversión de activos en dólares a colones dentro del país como el ingreso de recursos del exterior.
El análisis también encontró una relación entre la actividad de las zonas francas y la disponibilidad de divisas.
Según sus estimaciones, un incremento del 10 % en la actividad económica de las zonas francas se relaciona con una oferta adicional de aproximadamente US$3,5 millones diarios. Por su parte, una mejora de una categoría en la calificación de riesgo soberano se vincula con unos US$2,52 millones adicionales.
Estos resultados apuntan a la importancia del desempeño productivo, la política monetaria y la confianza de los inversionistas para comprender los movimientos cambiarios.
EL MODELO NO EXPLICA TODO EL COMPORTAMIENTO DEL MERCADO
La investigación reconoce que una parte de las variaciones no queda explicada por las variables estudiadas.
Otros factores, como choques externos o comportamientos especulativos, podrían influir. Por ello, el autor propone ampliar el periodo de análisis e incorporar nuevas variables del entorno financiero internacional.
Los hallazgos corresponden al periodo comprendido entre 2015 y abril de 2023, por lo que su aplicación a años posteriores requiere análisis adicional.
COMUNICADO REPORTA QUE LA ABUNDANCIA DE DIVISAS CONTINÚA EN 2026
Como contexto posterior al estudio, ULACIT señala en su comunicado que, según cifras del Banco Central de Costa Rica, el superávit acumulado de divisas en las ventanillas del sistema financiero alcanzó US$5.636 millones al 30 de septiembre de 2026, US$568 millones más que en el mismo periodo de 2025.
El documento también reporta transacciones acumuladas en MONEX por US$7.533 millones al cierre de septiembre, alrededor de un 7 % superiores a las de un año antes.
La universidad plantea que los factores productivos y de inversión podrían tener actualmente un peso mayor que los incentivos asociados a las diferencias de tasas de interés. Sin embargo, presenta esta interpretación como una hipótesis que deberá contrastarse al ampliar la investigación.
